觀點 - 加密市場脈動：2026年5月

2026年5月，加密貨幣市場進入更廣泛的整理階段，在宏觀環境趨向緊張的背景下面臨一定壓力。美國通脹依然頑固，4月核心 PCE 按年上升 3.3%；同時，美國首季 GDP 增速下修至 1.6%，通脹壓力持續偏強、經濟動能減弱的趨勢進一步加劇。地緣政治緊張局勢令能源市場保持敏感，油價走高，引發市場對能源成本可能進一步推升整體通脹的憂慮，也使貨幣政策寬鬆的路徑更加複雜。

在這樣的背景下，投資者逐漸趨於謹慎，認為包括聯儲局在內的主要央行在短期內大幅放鬆政策的空間有限。因此，金融環境整體仍偏緊，對包括加密資產在內的高波動風險資產形成壓制。比特幣和以太幣在整個 5 月均呈現出相對防禦性的走勢。

市場表現概覽：修復延續，情緒趨於理性

2026 年 5 月，加密市場總市值整體表現仍具韌性，延續了 4 月初以來的修復趨勢，並在月末於相對高位附近窄幅震盪。整體走勢更偏向「緩慢上行」，反映出市場在增量資金流入和風險偏好改善的支撐下逐步回升，而非由情緒驅動的快速上漲。儘管月末出現一定回落，但整體仍高於 4 月初的低點，表明當前獲利了結較為有序，加密資產的整體修復趨勢尚未被破壞。

圖 1：2026 年 5 月加密市場總市值

資料來源：Coingecko，截至 2026 年 5 月 31 日。僅供參考，不構成任何投資建議。

2026 年 5 月，比特幣經歷了一次「中期洗盤」，現貨價格從月初接近 80,000 美元回落至月末約 70,000 美元。下跌節奏總體較為平穩，價格在反彈與回調中緩步下移，反映出此前由 ETF 帶動的樂觀情緒、擁擠交易以及估值偏高，在美元走強和宏觀不確定性背景下逐步消化。我們認為，這種在 4 月強勁上漲後的有序回調，更應視為健康的整理階段，而非新一輪熊市的開始，有助於去槓桿、修復情緒，並為中期配置高確定性的比特幣頭寸提供更具吸引力的入場機會。

圖 2：比特幣月度回報

資料來源：Coinglass，截至 2026 年 5 月 31 日。投資涉及風險，過往表現不代表未來表現。

圖 3：比特幣價格走勢

資料來源：Coingecko，截至 2026 年 5 月 31 日。投資涉及風險，過往表現不代表未來表現。

以太幣在 5 月的表現弱於比特幣，反映出整體市場情緒更趨謹慎。儘管兩者均出現回調，但以太幣跌幅更大，說明投資者更傾向於配置流動性更好、機構支持更強、相對更具「防禦屬性」的比特幣。這種分化符合市場處於整理階段的特徵——資金仍留在加密市場內，但更多流向高質素的大市值資產，而非全面風險撤離。

圖 4：以太幣價格走勢

資料來源：Coingecko，截至 2026 年 5 月 31 日。投資涉及風險，過往表現不代表未來表現。

加密市場恐懼與貪婪指數從 5 月中旬的 50 下降至月底的 27，顯示出市場情緒明顯轉弱。這表明本輪價格走弱不僅是技術性回調，也伴隨著短期風險偏好的下降。從資金行為來看，投資者變得更加謹慎和選擇性更強，隨著上漲動能減弱，資金逐步向高質素資產集中，整體風險偏好下降。我們認為，這種情緒降溫從中期來看是有利的，有助於消化過度樂觀情緒、降低擁擠交易，為未來重新提升風險偏好創造更健康的基礎。

圖 5：加密恐懼與貪婪指數

資料來源：Coinglass，截至 2026 年 5 月 31 日。僅供參考，不構成任何投資建議。

026 年 5 月，比特幣現貨 ETF 資金流[1]明顯轉弱，隨著比特幣上漲動能減弱，投資者減少風險曝險，出現持續資金流出。美國現貨比特幣 ETF 連續 10 個交易日出現淨流出，自 5 月中旬以來累計贖回約 29 億至 30 億美元。這表明此前支撐現貨價格的重要力量——ETF 資金需求，在 5 月明顯減弱。我們認為，這一變化更多反映的是機構資金階段性觀望，而非長期採用趨勢的逆轉，應視為前期上漲後的正常倉位調整。

圖 6：比特幣現貨ETF淨流入[1]

資料來源：Coinglass，截至 2026 年 5 月 31 日。僅供參考，不構成任何投資建議。

[1] 只限美國上市的比特幣現貨ETF淨流入總額。

未來展望

展望未來，市場仍對通脹再次走高保持敏感，尤其是在能源價格上漲可能傳導至更廣泛物價的情況下，或將維持較高的債券孳息率水平。5月期間，美國 10 年期國債孳息率升至 4.68%，30 年期孳息率在 5 月中旬達到 5.2%，為 2007 年 7 月以來最高水平，顯示金融環境可能在更長時間內保持偏緊，對包括加密資產在內的利率敏感資產形成持續壓力。

與此同時，主要股票指數表現依然強勁，在AI驅動的樂觀情緒下，科技板塊持續領跑，全球風險資金可能更多流向傳統權益市場。不過，如果比特幣回調至近期區間下沿，我們將其視為一個更具吸引力的分批佈局機會。

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